在政策利好持续释放以及外盘以有色系为核心的大宗商品拉升的带动下，5月黑色系期货顺势上涨，但受制于现场市场差强人意的成交表现，现货价格遇冷。截至5月31日，镀锌管4寸*3.75mm全国均价为4731元/吨，月环比上涨8元/吨，年同比下降46元/吨，带钢全国均价报3817元/吨，月环比上涨46元/吨，年同比上涨159元/吨。从涨幅来看，镀锌管不及带钢的五分之一。究其原因，主要是5月属于传统淡季，镀锌管内需比较低迷，而供应相对充足，市场供需矛盾突出，随管厂拉涨，但贸易商出货价格却难以上行。展望6月，宏观政策持续释放，发改委再次提及粗钢产量调控，6月镀锌管价格是能突破淡季影响，笔者从上游角度分析当前镀锌管价格运行环境。

　　5月30日Mysteel全国高炉企业生产成本监控数据显示，高炉螺纹钢平均成本为3634元/吨；平均利润为149元/吨。经过二季度调整，高炉企业利润由负转正，生产意愿积极。

　　Mysteel统计247家钢厂样本预计5月铁水产量总量环比上月增加509万吨至7321万吨，日均铁水产量环比上升9.1万吨/天至236.2万吨/天，增幅3.7%。据Mysteel调研了解，6月有15座高炉计划复产，涉及产能约5.86万吨/天；有8座高炉计划检修，涉及产能约3.59万吨/天。若按照目前统计到的停复产计划生产，预计6月日均铁水产量237-238万吨/天，较5月日均产量增加2万吨左右。

　　Mysteel全国重点热轧带钢生产企业本周开工率 67.29%，周环比下降3.08个百分点；月环比下降0.30个百分点；产能利用率为75.75%，周环比上升1.23个百分点；月环比上升2.56个百分点；本周钢厂实际产量为220.64万吨，周环比增加1.30万吨；月环比增加5.20万吨；钢厂厂内库存为 34.73万吨，周环比减少5.30万吨；月环比减少4.48万吨。本月带钢产量小幅增加，目前全国重点热轧带钢产能利用率处于高位，但厂库处于低位，去库压力不大，挺价意愿较强。

　　据Mysteel统计，以天津地区为例，截至5月31日，焊管理论利润空间为-10元/吨，月环比减少30元/吨，年同比增加30元/吨；镀锌管理论利润为-15元/吨，月环比减少85元/吨，年同比减少106元/吨。5月以来镀锌管利润明显下降，其主要因为当前市场成交不畅。据笔者调研，华南区域主流管厂5月销量下滑10%-20%之间，个别厂家甚至下滑30%，故厂家为保证出货，只能挤压利润。

　　从上游角度看来：临近钢材需求淡季，高炉厂检修计划开始增多，6月产量见顶概率较大，且前日发改委公布出《2024-2025年节能降碳行动方案》，再次提及粗钢产量调控事宜，也强化了市场对钢材产量见顶的预计。整体而言，6月整体钢材产量或将继续增量，这无疑将压制市场价格。

　　从下游角度看来：现阶段政策对实体经济的实际支撑作用可能缓慢释放，短期内地产政策对市场情绪的提振作用出现冷却迹象。再从基建投资角度来看，2024年1-4月的新增专项债发行规模7224亿元，仅占2023年同期的44.5%，专项债发行节奏和力度上目前要远远落后于去年同期水平。按照两会提出的2024年发行3.9万亿专项债，将仍有2.96万亿专项债未发行(截止5月26日)。若地方政府按5、6月专项债发行计划足额发行，今年上半年预计新增专项债发行1.67万亿。照此进度，专项债发行要达到年度目标，最快要三季度才能放量，而6月又处梅雨季节，故6月需求继续受到压制。

　　综合看来：预判镀锌管基本面6月继续边际走差，供强需弱的格局或将延续。目前淡季基建项目资金回款问题难以得到改善，叠加南方多雨天气依旧限制镀锌管需求。预计6月镀锌管均价较5月下降50元/吨。